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            食品飲料行業:看長做長 珍惜震蕩時的布局機會

            來源:安信證券 2022-11-23 07:48中投網 A-A+

               中長期復蘇預期逐漸趨同,美中不足的是基本面改善仍不明顯。關于“差”的事實已經成為廣泛的預期,股票市場也在前期有所反應。站在當下,防控、地產、互聯網等領域政策態度的調整是一種積極的信號,極度悲觀后的積極改變催化板塊上漲,關于中長期復蘇的預期也逐漸趨同。相較于預期,基本面改善仍不明顯,消費作為“后周期”是一個經濟及預期增長產生的結構,由于經濟下行壓力仍在、管控區域間仍不平衡,同時消費意愿仍然比較低,消費基本面的好轉仍需要一段時間。此時需要重點跟蹤的則是管控優化進展及經濟刺激政策落地的效果。股票市場則因為預期的不確定性或存在震蕩表現。

              短期存在的兩個矛盾:場景恢復和短期新增病例增加、整體管控優化和各地方執行上的偏差。前者會導致消費復蘇之路較為曲折,參考海外國家復蘇歷程,隨著“放開”政策推進會導致新增病例短期增加進而出現消費場景恢復但消費群體減少,使得消費承壓,在此背景下居家消費會階段性受益,而復蘇背景下的消費反而受損。后者關鍵在于區域之間城市管理水平的差別,在疫情管控時存在部分區域間不平衡進而導致消費在不同區域表現優劣不同,或許在防疫優化過程中依然會存在區域間的不平衡。當存在這兩個矛盾時,市場或仍有博弈行為存在,因為在基本面不夠強勢時,主要矛盾仍然是外部變量,即疫情的增長曲線。此時市場會對短期數據及防疫政策較為敏感,個別區域的現狀將成為博弈素材之一。

              投資策略方面,居家消費或存在短期交易型機會,但看長做長積極加配復蘇才是終局。在防控優化催化下,復蘇預期逐漸抬頭,以關注度低、位置低標的上漲為特征,板塊已經經歷了整體性修復機會,后續則重點圍繞基本面展開。短期新增或有反復,參考海外或有居家消費受益邏輯,此類標的存在短期交易型機會,如預制菜、休閑零食等板塊;而我們認為復蘇終將到來,行業明后年乃至中長期增長預期也將修復調整,對于能夠穿越周期的白酒、啤酒,能夠享受集中度提升的大眾品龍頭,從中長期維度看都是好的配置機會。重點推薦:(1)白酒,業績扎實但估值較低標的,如今世緣、山西汾酒、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺等,同時,機構持倉低、調整較多標的,如舍得酒業、金種子酒、伊力特、酒鬼酒、順鑫農業、水井坊等重點關注;(2)啤酒,高端化邏輯仍在延續,板塊具有強阿爾法,推薦燕京啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒;(3)大眾品困境反轉邏輯正在演繹,重點推薦供給端出清、復蘇彈性大的餐飲供應鏈標的,如重點推薦絕味食品、天潤乳業、千味央廚、立高食品、海天味業、千禾味業、鹽津鋪子等,建議關注甘源食品、勁仔食品。

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