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            700億“頂流”劉格菘:在景氣度較高的行業發現“真成長”

            來源:互聯網 2022-03-25 12:39中投網 A-A+

              “目前市場仍處于磨底的過程,因為微觀結構沒有修復過來,市場的悲觀情緒尚未完全扭轉過來,市場缺少增量資金。”3月24日,2019年公募基金冠軍、廣發基金副總經理、管理規模超過700億元的“頂流”基金經理劉格菘在一場直播中這樣表示。

              劉格菘指出,金融委會議給了市場比較明確的預期。接下來要做的就是等待產業方向,投資人會去研究上市公司一季度業績表現,包括跟蹤二季度的高頻數據進行驗證,從而在那些景氣度比較高的行業中發現“真成長”。

              “當前的情況和2018年10月比較像,當時在經歷了比較長一段時期的調整后,10月份迎來政策底,11、12月經歷磨底的過程后,2019、2020、2021年權益市場都有比較好的表現。”劉格菘認為,往后看,4月份上市公司一季報披露后,投資人會循著上市公司業績表現尋找一些值得配置的資產。經歷年初以來的調整,部分優質資產已經具備比較好的投資價值。

              當前市場位置反映了大部分悲觀預期

              劉格菘鮮少公開發聲,此次在周四收盤后的市場觀點就極為引人關注。

              對于開年以來市場的較大幅度調整,劉格菘認為是反映了市場擔憂的4個預期:一是對今年宏觀經濟增長的預期,市場普遍認為現在還處于寬信用未完全發揮作用的階段;二是擔憂海外尤其美聯儲加息的影響;三是俄烏沖突導致的國際環境不確定性,以及能源價格快速上升,對未來全球成本上漲的壓力比較擔憂。四是資金面,當市場出現波動時,部分資金的交易行為加劇了某些交易擁擠板塊的回調。

              “我覺得這個位置或許已經反映了我們能想象到的大部分悲觀預期,往后看,還有什么能影響到資本市場向下的預期?目前來看非常少。”在劉格菘看來,在這個位置,沒有必要放大自己的悲觀情緒、恐慌情緒。反而應該靜下心來思考自己選擇的行業,包括中國具備比較優勢的產業,方向、基礎有沒有變化,如果沒有變化,有沒有必要在這個位置繼續悲觀下去。

              劉格菘坦言,每次市場出現極端調整,往后看一年、兩年左右的周期,也許都是不錯的布局機會。目前市場情緒比較悲觀,在這種環境下,其中會有一些優質資產被錯誤定價,隨著上市公司一季報逐漸披露,大家對成長性比較好、景氣度比較高的行業也會進一步恢復信心,市場的悲觀情緒也會出現變化。中長期來看,市場還是會沿著基本面向好的方向去做一定的反應。

              目前應該思考有哪些資產被“錯殺”了

              展望未來,劉格菘判斷,市場處于階段性的底部區域,但整體市場的信心恢復、微觀結構的優化、市場資金面的改善不是一蹴而就的。

              “我比較認同一些策略分析師所講的話,就是要珍惜這個位置的A股資產,這種波動歷史上也有,但不是每個人都能把握住。目前我們應該思考的是有哪些資產被‘錯殺’了。”從中長期來看,劉格菘預計,這種在極端市場環境中被“錯殺”的資產,往往處于性價比較高的階段。未來,大家會從一季報中得到一些啟示,包括從二季度高頻數據也會看到一些方向。

              劉格菘對中長期的市場比較樂觀。他說,這個位置是多重利空疊加的底部,現在很多人基于對疫情的擔憂、對經濟復蘇的擔憂、對穩增長壓力的擔憂,處于觀望階段。

              “對我們來說,現在這個階段很多資產已經跌到高性價比的區間,未來等底部磨出來之后,也許后續行情值得我們期待。”劉格菘表示。

              看好具有全球比較優勢的制造業

              具體到行業配置方面,劉格菘表示,過去一年他的配置以高端制造業為主,他在2021年一季報中就詳細介紹了全球比較優勢制造業,目前他還是看好這一方向。

              “從微觀調研數據和高頻數據來看,我們選定的行業的景氣度比去年三四季度展望時也許會更好。為什么會出現這種現象?這是因為已經建立全球比較優勢的行業,護城河是比較寬的,這些行業的龍頭公司在過去的發展中經歷過不同的行業波動,對產業鏈的價格擾動、需求變化,企業家都有比較深的理解,能夠在一定程度上做前瞻性布局。”劉格菘說。

              劉格菘進一步補充道,雖然今年有疫情擾動因素,制造業的產業鏈環節也會面臨困難,包括關鍵環節受疫情影響停產、供給受影響等,但從需求層面看,成長性依然比較好,一旦供給環節問題緩解,受壓制的需求可能會快速恢復。需求面向全球,供給在中國,這種產業鏈是投資者能夠把握并且確定性比較高的方向。

              “去年全球比較優勢制造業的盈利受到了上游價格擾動的影響,今年這種擾動因素會逐漸緩解。從產業調研來看,今年全球比較優勢制造業龍頭公司在量的方面增長相對確定,業績彈性可能比我們預期的更好,這是我們選定這個方向最主要的邏輯。”涉及到具體的投資方向,劉格菘表示,當前較為看好光伏、動力電池、儲能,包括化工新材料等行業。

              以光伏為例,劉格菘給出了2個看好的理由,第一,光伏的產業鏈大部分集中在國內,從上游的硅料到硅棒、硅片、電池、組件,90%以上環節都在中國,受海外供應鏈的影響比較小。第二,在“碳中和”趨勢下,光伏行業未來幾年量的成長確定性比較強。

              據劉格菘觀察,2021年硅料價格從年初的5萬/噸漲到年底的27萬/噸,短期價格上漲對量的增長有一定影響,整個行業的盈利能力受到一定壓制。隨著上游硅料龍頭公司的產能不斷釋放出來,預計2022年硅料價格的漲幅可能不會像去年那么大。如果硅料產能釋放比較多,硅料價格可能還會回到歷史中樞位置,目前還在歷史高位。在這個趨勢下,從盈利能力上看,龍頭公司今年可能會出現比預期還要好的情況。

              和光伏行業類似,劉格菘認為,儲能、動力電池等行業同樣具有全球比較優勢。“最近因為碳酸鋰價格上漲比較多,導致電池環節漲價,市場擔憂終端車企對電池的需求是否會受到影響。目前一些新勢力車企,包括傳統車企,在新能源車方向已經開始漲價。一方面,這是上游資源價格漲價導致的,另一方面,汽車‘缺芯’導致某些關鍵零部件價格上漲比較多。”

              劉格菘認為,儲能、動力電池行業現在屬于短期的價格擾動,再往后看,隨著國內的鹽湖和新的鋰礦資源不斷發掘出來,動力電池行業可能跟光伏行業一樣,都會迎來比較好的量增、盈利能力增長的局面。

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